國盛證券（002670）發(fā)布研報(bào)稱，東南亞與新市場的電商紅利帶來的極兔速遞-W(01519)業(yè)務(wù)規(guī)模增長，中國的盈利能力改善，將共同驅(qū)動公司未來業(yè)績高增。該行預(yù)測極兔速遞2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為3.71/5.71/7.64億美元，分別同比增長85.2%/54.0%/33.8%，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整EPS分別為0.040/0.061/0.083美元/股。考慮到公司在東南亞市場與拉美中東市場的的高成長性應(yīng)享有估值溢價(jià)，該行給予公司26年目標(biāo)P/E27x，結(jié)合公司2026年經(jīng)調(diào)整EPS預(yù)測0.061美元/股，對應(yīng)合理估值12.90港元，給予“買入”評級。

　　國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

　　全球布局的快遞黑馬，三區(qū)域共驅(qū)高成長

　　極兔速遞是一家從東南亞崛起，并成功拓展至中國及拉美中東的全球化快遞企業(yè)，快遞網(wǎng)絡(luò)覆蓋了13個(gè)國家，當(dāng)前，核心投資邏輯在于，公司正同時(shí)享受東南亞電商及社媒平臺崛起、中國的“反內(nèi)卷”下盈利修復(fù)與標(biāo)準(zhǔn)輸出以及新市場電商的爆發(fā)式增長三重紅利。

　　東南亞：盈利壓艙石，乘社交電商東風(fēng)而上

　　東南亞是公司的起家市場和利潤“壓艙石”，市占率穩(wěn)居行業(yè)第一。2025年，公司成功把握了TikTokShop在東南亞爆發(fā)式增長的戰(zhàn)略機(jī)遇，通過深度合作承接其主流件量，驅(qū)動市場份額持續(xù)提升至32.8%(2025H1)。東南亞2025年前三季度包裹量同比增長65%，2025年上半年經(jīng)調(diào)整EBIT同比增長74%。通過持續(xù)的成本優(yōu)化和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)賦能，在獲取市場份額的同時(shí)保持了健康的盈利能力，東南亞市場有望在未來5年持續(xù)保持較高增長速度，并貢獻(xiàn)主要的利潤增量。

　　中國：規(guī)模基本盤，海外標(biāo)準(zhǔn)輸出基地

　　中國市場貢獻(xiàn)了公司約75%的包裹量。公司在中國形成的先進(jìn)、成熟的快遞技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，正被體系化的賦能到東南亞和新市場，幫助在海外各國取得技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，不斷降低成本，提升海外競爭力與全球區(qū)域優(yōu)勢協(xié)同。此外，隨著下半年中國快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”推進(jìn)及多地提價(jià)落地，快遞單票收入已明顯回升，中國區(qū)盈利有望改善。

　　新市場：卡位藍(lán)海潛力無限

　　拉美、中東新市場GDP總量與人均水平均高于東南亞，但電商滲透率低，發(fā)展?jié)摿�巨大�?025年電商市場正加速增長。憑借其成熟的區(qū)域代理模式和全球化網(wǎng)絡(luò)能力，公司在新市場已與美客多、TikTok Shop等頭部平臺或新興平臺合作，在格局尚處分散的市場中穩(wěn)步提升份額，2025年前三季度，新市場包裹量同比增長31%;2025年上半年，新市場首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA轉(zhuǎn)正，運(yùn)營步入正軌;隨著業(yè)務(wù)量高速增長帶來規(guī)模效應(yīng)，有望在2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBIT扭虧為盈。中長期看，新市場正逐步成為公司成長的重要引擎。