中信證券發(fā)布研報(bào)稱，近期人民幣匯率升值預(yù)期升溫，利好人民幣權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)。央行下階段政策工具使用更加靈活，重視內(nèi)需目標(biāo)。展望2026年，宏觀金融條件穩(wěn)定指向銀行經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定，預(yù)計(jì)銀行息差見底，實(shí)體部門風(fēng)險(xiǎn)緩釋中，收入與盈利修復(fù)。銀行行業(yè)絕對收益邏輯來自于，銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再評估帶來的估值修復(fù)，同時(shí)穩(wěn)定權(quán)益回報(bào)特征驅(qū)動(dòng)資金流入板塊。預(yù)計(jì)2026年，銀行板塊將繼續(xù)演繹估值提升方向。

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　事件

　　2025年12月24日，中國人民銀行公布四季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)紀(jì)要。

　　貨幣政策強(qiáng)化提振需求目標(biāo)

　　本次例會(huì)較三季度去掉了關(guān)于小微與地產(chǎn)表述，同時(shí)刪去了加大貨幣信貸投放力度和防范資金空轉(zhuǎn)的表述。另外，本次例會(huì)延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)對內(nèi)需的重視，不僅在當(dāng)前形勢中強(qiáng)調(diào)了“供強(qiáng)需弱”的矛盾，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的表述中將“擴(kuò)大內(nèi)需”作為首位，亦在當(dāng)前形勢中將“物價(jià)處于合理水平”的目標(biāo)改為“物價(jià)合理回升”。

　　下階段貨幣政策工具使用或更加靈活，利率政策調(diào)整空間有限

　　本次例會(huì)將三季度表述的“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按龠M(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行”，將“建議加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)”，將“把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍盐蘸谜�策�?shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)”。此外，本次例會(huì)未重提12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“降準(zhǔn)降息”的表述，而是側(cè)重“綜合運(yùn)用多種工具”。分析來看，下階段央行強(qiáng)化政策工具綜合運(yùn)用，關(guān)注政策實(shí)施時(shí)機(jī)，對于利率等政策實(shí)施更為審慎。

　　上周市場反彈，銀行股表現(xiàn)平穩(wěn)，展望下階段修復(fù)空間顯著

　　上周市場在政策與資金支撐下延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，銀行股表現(xiàn)相對平淡。A股方面，上周滬深300指數(shù)、上證指數(shù)、深證成指、全A 指數(shù)分別回升1.95%/1.88%/3.53%/2.78%，而同期中信銀行股指數(shù)（CI005021.WI）小幅下跌0.89%，階段跑輸大盤；H股方面，上周恒生指數(shù)上漲0.50%，恒生科技指數(shù)上漲1.11%，而同期恒生H股金融業(yè)指數(shù)上漲0.37%，恒生中國內(nèi)地銀行指數(shù)上漲0.43%。該行認(rèn)為，近期人民幣匯率升值，結(jié)合人民幣歷史升值周期中人民幣權(quán)益資產(chǎn)的積極行情，銀行股亦有望受益。此外，預(yù)計(jì)年初配置型資金入場，有助催化銀行股表現(xiàn)，建議機(jī)構(gòu)積極布局，收獲確定性回報(bào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化。